Минфин вчера сообщил, что утвердил новый выпуск ОФЗ с погашением в 2035 г. Объем — до 750 млрд руб., купонный доход привязан к ставке RUONIA (на рынке такие ОФЗ с плавающей ставкой называют флоатерами, от float — плыть). Когда они будут размещаться, будет зависеть от рыночной конъюнктуры.

Минфин меняет тактику размещения госдолга, отмечает стратег по долговому рынку SberCIB Игорь Рапохин.

В прошлом году утверждение флоатера дало старт агрессивным заимствованиям после вынужденного перерыва более чем на полгода. Уже в середине ноября Минфин привлек 2 трлн руб., выполнив годовой план, а всего в IV квартале продал ОФЗ на 3,14 трлн руб. Такие бумаги любят банки, главные покупатели ОФЗ: плавающий купон защищает их о риска изменения ставок. Такие бумаги нужны в смутные времена, когда ситуация на рынке быстро меняется, и прогнозировать длинные вложения невозможно. Недаром пик популярности флоатеров пришелся на пандемийный 2020 год. Он стал для Минфина рекордным по размеру заимствований, львиная доля которых пришлась на флоатеры.

В результате их стало слишком много и, чтобы сбалансировать портфель, Минфин старался размещать классические ОФЗ с фиксированным купоном или с защитой от инфляции. «Мы считаем, что их объем и так в портфеле уже достаточно высок», — объяснял в прошлом году замминистра финансов Тимур Максимов. Флоатеры остаются «в обойме» Минфина, но «заигрываться с этим не стоит» из-за рисков увеличения ставок, а с ними и процентных расходов бюджета, говорил в конце марта замдиректора департамента госдолга Минфина Денис Мамонов. Размещение больших объемов флоатеров повышает чувствительность расходов бюджета к динамике инфляции, отмечал ЦБ: «Минфин неоднократно заявлял о нежелании наращивать их долю (которая к концу 2022 г. превысила 38%). Но интерес банков к флоатерам позволяет привлекать значительные средства без существенного влияния на доходности».

Классические бумаги в таких объемах не продать, а дефицит бюджета уже приближается к годовому плану. В I квартале Минфин выполнил программу заимствований на 92%, разместив ОФЗ на 738 млрд руб. План на II квартал — 850 млрд руб., в апреле размещено бумаг на 227 млрд (26,7%). Дефицит бюджета между тем составил 2,4 трлн руб. за квартал при годовом плане 2,9 трлн. В апреле, согласно оперативным данным, дефицит превысил 4 трлн руб. (4,37 трлн на 25 апреля), но эта цифра не показательна из-за перехода на единый налоговый платеж. Дефицит федерального бюджета за январь–апрель, вероятно, превысит 3 трлн руб., оценивают аналитики «Твердых цифр».

Пока Минфин и другие чиновники экономического блока (например, помощник президента Максим Орешкин) уверяют, что ни дефицит бюджета, ни программа заимствований не превысят запланированные. Но эксперты не верят, что дефицит удастся удержать в рамках. Аналитики «Твердых цифр» ожидают, что он превысит 4 трлн руб., их коллеги из MMI сохраняют прогноз 5-6 трлн.

Флоатеры Минфину размещать в любом случае придется, так как в этом заинтересованы банки — основные сейчас участники рынка ОФЗ, говорит главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец. Пока планы Минфина по размещению ОФЗ на год составляют 2,5 трлн руб., и утвержденный выпуск — 30% от этой суммы — в целом выглядит как норма, и соответствует текущей доле флоатеров в рынке ОФЗ. Но если расходы бюджета все же вырастут относительно плана, можно ожидать, что активность размещения флоатеров возрастет, добавляет Донец.

Программой заимствований предусмотрено валовое привлечение 2,5 трлн руб. и дополнительное в объеме 1 трлн руб. в целях замещения использования средств Фонда национального благосостояния, и в целевом сценарии Минфин исходит из привлечения до конца года всей этой суммы объема (3,5 трлн руб.), говорится в комментарии Минфина. Для этого планируется использовать все традиционные инструменты. С 3 мая на аукционах смогут предлагаться ОФЗ-ПК нового выпуска — таким образом, в «арсенале» Минфина станут доступны все наиболее популярные виды облигаций. При этом приоритет по-прежнему будет отдаваться средне- и долгосрочным облигациям с постоянным купоном (ОФЗ-ПД), подчеркивает пресс-служба Минфина.

В прошлом году заимствования тоже осуществлялись исключительно в рамках закона о бюджете, но в связи с тем, что Минфин привлекал основной объем средств в конце периода, было увеличено предложение тех инструментов, на которые был наибольший спрос у инвесторов, отмечается в его комментарии: «В этом году ситуация иная, программа заимствований исполняется равномерно, что создает достаточно гибкости».